每經(jīng)編輯 肖芮冬    

11月21日大盤早間震蕩走高，60日線附近再次遇阻并于午后回落，滬指回補(bǔ)早盤跳空缺口，三大指數(shù)集體收跌。盤面上，北證50指數(shù)現(xiàn)象級暴漲近12%后尾盤顯著回落，北向下午盤單邊流出加劇指數(shù)波動。在近期熱門的TMT題材相繼回落后，市場無主線隱患凸顯。全天近3400股下跌，短線情緒再度與指數(shù)背離。

截至收盤，上證指數(shù)跌0.01%報3067.93點，深證成指跌0.26%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.44%。北證50漲4.51%，全天成交102億遠(yuǎn)超此前天量。萬得微盤股指數(shù)跌0.34%，萬得全A、萬得雙創(chuàng)均明顯收跌。A股全天成交1萬億元，午后成交量明顯放大；北向資金凈買入1億元。

數(shù)據(jù)來源：wind

養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)歷反彈后回到了今年9月水平，依然處于底部位置，后續(xù)來看可能會持續(xù)吸引資金左側(cè)配置。

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價格和去化情況來看，10月鋼聯(lián)/涌益樣本點能繁環(huán)比-0.43%/-0.85%（9月-0.41%/-0.27%，去化幅度擴(kuò)大）。疫病影響較前期有所下降，仔豬價格大幅下跌，上周商品豬/仔豬價為14.63元/千克、162元/頭；自繁自養(yǎng)/外購仔豬養(yǎng)殖利潤惡化至-256/頭、-175元/頭。

短期供需來看，價格依然承壓。母豬持續(xù)去化但去化幅度不夠，且凍品庫容率高企，規(guī)模豬企積極出欄，社會面豬源供應(yīng)集中，供應(yīng)壓力較大。國內(nèi)天氣大降溫后，市場豬肉消費有所回暖但南方天氣不具備腌臘條件，腌臘需求推遲。行業(yè)發(fā)展來看，隨著行業(yè)從完全競爭市場到寡頭壟斷市場發(fā)展，利潤逐步從過去的出售價格大幅漲跌所獲得的利潤波動，轉(zhuǎn)變?yōu)轲B(yǎng)殖成本管控等精細(xì)化管理，豬周期的波動逐步減少。

豬周期來看，由于上輪豬周期出現(xiàn)的高額收益，資本大量涌入并帶動行業(yè)快速擴(kuò)張，主要上市豬企的資產(chǎn)負(fù)債率開始提升。隨后在擴(kuò)張慣性以及低豬價背景下，經(jīng)營利潤難以覆蓋企業(yè)支出，上市豬企普遍增加籌資，以維系企業(yè)生存。上市豬企的籌資活動現(xiàn)金流入占總現(xiàn)金流入的比重在2018年開始呈現(xiàn)上升趨勢，截至2023年9月末，該項占比仍達(dá)15%，為2018年以來的較高水平。上市企業(yè)傲農(nóng)生物計劃轉(zhuǎn)讓1.5億股，股東本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓獲得的資金主要用于償還到期債務(wù)。上市養(yǎng)殖企業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)壓力甚至加劇惡化，均指向行業(yè)產(chǎn)能去化有望明顯加速，基于向好的信心正在加強(qiáng)，投資者可以從持續(xù)關(guān)注養(yǎng)殖ETF(159865)。

11月21日房地產(chǎn)板塊拉漲，建材ETF（159745）收漲1.52%，基建ETF（159619）收漲0.35%。

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消息面上，融創(chuàng)11月20日晚間發(fā)布公告稱債務(wù)重組成功，債權(quán)人約百億美元的現(xiàn)有債務(wù)將被置換為6個系列的票據(jù)、可轉(zhuǎn)債、強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債、股份等。根據(jù)統(tǒng)計，伴隨著境內(nèi)外公開市場債務(wù)的全部重組完成，融創(chuàng)整體化解了約900億元人民幣的債務(wù)風(fēng)險。受此推動，11月21日港股融創(chuàng)中國盤中一度漲超25%，A股地產(chǎn)鏈相關(guān)企業(yè)也紛紛跟漲。券商中國轉(zhuǎn)述業(yè)內(nèi)人士稱，融創(chuàng)債務(wù)重組工作具有行業(yè)標(biāo)桿性，為其他房企化解債務(wù)危機(jī)提供了樣本，有助于提振市場信心。

政策面上，監(jiān)管部門不斷表示將優(yōu)化對地產(chǎn)行業(yè)的融資支持。為落實中央金融工作會議提出的“一視同仁滿足不同所有制房企合理融資需求”等部署，本月17號，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會三部門召開金融機(jī)構(gòu)座談會，呼吁加大金融機(jī)構(gòu)對涉及企業(yè)的信貸、債權(quán)和股權(quán)融資等方面的金融支持，對正常經(jīng)營的房地產(chǎn)企業(yè)不惜貸、抽貸、斷貸。

此外，據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)11月21日報道，多家房企表示一份根據(jù)資產(chǎn)規(guī)模排序、仍處于正常經(jīng)營中的房地產(chǎn)企業(yè)名單正在被擬定，監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)對名單上企業(yè)的正常融資需求應(yīng)當(dāng)滿足。這份名單包括約50家不同所有制的國內(nèi)房企。現(xiàn)金流的改善將有利于推動復(fù)工復(fù)產(chǎn)、穩(wěn)定交付。

基本面上，10月上游原材料產(chǎn)量仍在下降區(qū)間，但降幅同比收窄；下游銷售和新開工承壓，基建投資增速維持較好水平。10月平板玻璃和水泥產(chǎn)量分別同比下降1%和4%（前值分別為6%和7.2%）。下游方面，1-10月商品房銷售面積累計同比下降7.8%，新開工面積累計同比下降23.2%，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比下降9.30%，基建投資完成額累計同比增加8.27%。

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半導(dǎo)體芯片板塊11月21日整體回調(diào)，半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）收跌1.72%，芯片ETF（512760）收跌1.24%。

行業(yè)預(yù)期上，據(jù)咨詢公司Semiconductor Intelligence稱，全球半導(dǎo)體市場目前穩(wěn)步回暖，到2024年有望達(dá)到16%的年增長率。根據(jù)World Semiconductor Trade Statistics(WSTS)的數(shù)據(jù)，其將2023Q2，Q3和Q4E的QoQ增長分別調(diào)整為6.0%、6.3%和3%，對Q4 YoY的預(yù)測值為6%。展望2024年，智能手機(jī)、個人電腦和輕型車輛這些影響半導(dǎo)體市場需求的關(guān)鍵因素預(yù)計將恢復(fù)增長，根據(jù)IDC和Statista的數(shù)據(jù)，2024年智能手機(jī)、PC、輕型車輛銷量將分別增長4%、4%和3.7%。

從銷量和進(jìn)口等基本面數(shù)據(jù)來看，降幅持續(xù)收窄，行業(yè)底部特征明顯。根據(jù)美國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，9月全球和中國半導(dǎo)體銷售額同比下降4.5%和9.4%，其中中國數(shù)據(jù)已持續(xù)7個月收窄。進(jìn)口方面，1-10月半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)口數(shù)量累計同比下降29.7%，連續(xù)第5個月收窄。WSTS稱行業(yè)24年將實現(xiàn)銷量的雙位數(shù)增長，達(dá)到5,760億美元（12%YoY）。

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從周期來看，半導(dǎo)體芯片位于整個電子板塊的上游，作為可選消費的一部分受到經(jīng)濟(jì)周期的影響。綜合國內(nèi)的政策、海外的貨幣政策、通脹等等來看，電子產(chǎn)品很有可能在今年底到明年底的區(qū)間，走出這一輪下行周期的底部。投資者可持續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）和芯片ETF（512760）未來的投資機(jī)會。